Informe de seguimiento a 30 de abril del 2019


 El mes de abril ha sido un excelente mes para los mercados financieros. Las esperanzas puestas en un acuerdo comercial entre USA y China junto con una temporada de resultados empresariales, en general, bastante buenos y unos datos económicos que siguen alejando el riesgo de recesión han permitido que las bolsas continuaran con la buena racha de 2019. En Europa las principales bolsas han ganado cerca de un 5%, destacando en el lado positivo el comportamiento de Alemania con subidas por encima del 7%. El Ibex, con subidas del 3.5% se ha quedado algo atrás y sigue siendo de los que peor comportamiento tienen en el año, el sector bancario sigue penalizando a la bolsa española. En Estados Unidos, el comportamiento ha sido similar al europeo con subidas del 4% para el S&P-500 y del 5,50% para el Nasdaq-100.
En la parte de renta fija los spreads de crédito han seguido contrayéndose hasta niveles cerca de mínimos. Sin embargo, este mejor sentimiento en el mercado no ha significado una menor demanda para los activos refugio continuando el Bund alemán cerca del territorio negativo mientras que el 10 años americano se sitúa alrededor del 2.5%, claramente por debajo de los niveles de comienzos de año. Son señales contradictorias a las que habrá que estar atentos.
  

  
El fondo en el mes de abril ha tenido un buen comportamiento (+1,03%) alcanzando la rentabilidad en el año el 3,78%. Nuestra posición en renta variable sigue siendo bastante defensiva y hemos bajado de niveles de alrededor del 15% a situarnos por debajo del 7%. Dentro de la renta variable las posiciones que más han aportado a la cartera sido Piaggio (vendida) y Grupo Catalana Occidente. En la parte negativa se encuentran Ence (por sus problemas con la concesión en Pontevedra) y Centene (incertidumbre regulatoria en USA en el sector de salud). En el mes hemos incorporado a la cartera IAG, las caídas generalizadas del sector aéreo pensamos que la han situado a unos precios muy atractivos. En el lado de las ventas, como hemos comentado antes, tenemos a Piaggio que en el año se anota alrededor del 40% y a la que ya vemos correctamente valorada. También hemos vendido las acciones de Align Tech con importantes plusvalías con el objeto de reducir el riesgo de la cartera dada la alta volatilidad de la acción.

En la última semana del mes hemos reducido de forma importante la exposición a bolsa de la cartera comprando futuros sobre el VIX vto-jun y vendiendo futuros del S&P-500. Tras las fuertes subidas del año las valoraciones nos parecen muy ajustadas. Índices como el Eurostoxx-50 puede parecer que están cotizando con múltiplos aceptables, pero si excluimos en el cálculo los sectores bancario y de autos que cotizan con múltiplos muy deprimidos (por circunstancias propias de cada sector) los valores que obtenemos ya no son tan atractivos. Por tanto, asumimos una posición más defensiva.
En la parte de renta fija, los spreads de crédito se han reducido tambien de forma importante, acercándose a los mínimos de los últimos años y claramente por debajo de su media.  Ante el poco valor que vemos ya en muchas emisiones hemos realizado ventas importanes. Han salido de la cartera 3.125 Cellnex, 1.875% Merlin, 6% Loxam, 5.25% Intralot y 3.875% Senvion (en estos 2 últimos casos ante las dificultades que afrontan las compañias).


 
Emisiones como 3.25 Antolin y los Cocos del Santander han tenido un comportamiento excepcional este mes con subidas cercanas al 10% aportando entre ambos mas de un 0,30% a la rentabilidad de la cartera. En el lado contrario tenemos a la emisión 3.875 Senvion cuya mala situación financiera ha pesado en su cotización y ha restado algo menos del 0.15% al comportamiento global del fondo.
El sesgo defensivo que hemos tomado en la última parte del mes ha hecho que nuestra posición de tesorería se haya doblado pasando del 4.5% a cerca del 9% y seguirá aumentando en las próximas semanas.



EVOLUCIÓN HISTÓRICA




Rentabilidades
1 mes
Año en curso
3 meses
6 meses
1 año
Histórica
Gesem, FI-Conservador Flexible
1,03
3,78
1,65
-0,92
-2,58
-1,41

Volatilidades
1 mes
Año en curso
3 meses
6 meses
1 año
Histórica
Gesem, FI-Conservador Flexible
2,43
2,87
2,52
4,48
3,99
3,93

Ratios
Sharpe
Sortino
Gesem, FI-Conservador Flexible
-0,41
-0,52


Ratios a 12 meses
Sharpe
Sortino
Gesem, FI-Conservador Flexible
-0,70
-0,88







RESUMEN DE LA CARTERA


31/03/2019
30/04/2019
Tesoreria
4,52%
8,83%
Renta Fija
75,84%
73,61%
Renta Variable
16,81%
6,85%
IICs
7,48%
5,60%
Divisas
7,25%
7,95%





COMPOSICIÓN DE LA CARTERA

Renta Variable, 10 primeras posiciones

Descripción
Porcentaje
SP 500 INDEX
-6,66%
BON SANTAN 4.75 PERP 01-01-2050
2,33%
VOLATILITY SP 500 (VIX)
1,30%
FRESENIUS SE+CO.KGAA O.N.
1,28%
ENCE
1,21%
GRUPO CATALANA OCCIDENTE
1,19%
Centene Corporation
1,02%
KERING
1,00%
INT.AIRL.GRP
1,00%
Salesforce.com Inc
0,93%

Renta Fija, 10 primeras posiciones

Descripción
Porcentaje
BON IBERCAJA 5% 28-07-2025
4,07%
BON BANKIA 4% 22-05-2024
3,95%
BON GESTAMP 3,5% 15/05/2023
3,93%
BON Colonial 1,45% 28-10-2024
3,91%
BON FESENIUS 2.875 15-02-2029
3,48%
BON GRIFOLS 3,20% 01-05-2025
3,29%
Samvardhana Motherson Group 1,8% Jul-2024
2,99%
BON FNAC 3,25% 30/09/2023
2,90%
PETROLEOS MEXICANOS 5,5% 24.02.2025
2,82%
BON ACCIONA 4,625% 22-07-2019
2,64%

Fondos, 3 primeras posiciones

Descripción
Porcentaje
MUL-L.M.BRAZIL EOA
2,42%
DPAM INVEST B - Real Estate Europe Dividend F Cap
1,91%
Candriam Bonds Credit Opportunities I-A1 Acc EUR
1,27%


Divisas, 1 primeras posiciones
Descripción
Porcentaje
EUR-USD
7,95%



ATRIBUCIONES DE LA CARTERA

Mayores atribuciones

Descripción
Atribución
BON ANTOLIN 3,25% 30/04/2024
0,22%
BON SANTAN 4.75 PERP 01-01-2050
0,11%
Samvardhana Motherson Group 1,8% Jul-2024
0,10%
PIAGGIO
0,09%
GRUPO CATALANA OCCIDENTE
0,07%

Menores atribuciones

Descripción
Atribución
VOLATILITY SP 500 (VIX)
-0,13%
BON SENVION 3.875 25-10-2022
-0,13%
BlackRock Strategic Funds - Fixed Income Strategie
-0,05%
ENCE
-0,04%
BON COFP 3.311 25-01-2023
-0,04%

Diversificación sectorial




Diversificación industrial



Diversificación geográfica



Exposición divisas




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