Informe de seguimiento a 31 de enero de 2019

Empezamos el año de 2019 con resultados bastante positivos en general, destacándose el mercado de renta variable. Ha sido el mejor mes de enero para el índice global MSCI World desde que ha sido creado en 1988. Después de un final de año muy negativo, se ha verificado una recuperación en prácticamente todas las áreas geográficas. En Wall Street, el índice S&P500 y Dow Jones han superado el 7% de subida, con el Nasdaq subiendo incluso más, situándose por encima de los 7.000 puntos. En Europa, el índice Stoxx 600 tuve el mejor registro mensual desde finales de 2015.

La justificación para tanto optimismo ha sido sobre todo debido al cambio de discurso de la Reserva Federal de los Estados Unidos, con la indicación por parte de Jerome Powell que la Fed tenía una perspectiva más dovish, dando la idea que iba ser más paciente con la subida de los tipos en 2019, al contrario de la percepción del mercado en finales de 2018. Otro de los factores que ha contribuido para la subida de las acciones ha sido la presentación de resultados empresariales muy positivos en Estados Unidos destacándose el sector tecnológico.

La guerra comercial continua presente, siendo el tema que más sigue preocupando a los inversores. Sin embargo, las expectativas que las dos mayores economías del mundo lleguen a un acuerdo y se ponga un punto final en el conflicto aduanero ha aumentado, con la fecha límite para el entendimiento fijada en el 1 de marzo. El mes de febrero va a ser decisivo para el final de este conflicto.

El paso atrás dado por la Fed en la futura subida de tipos ha sido positiva para los mercados, pero al mismo tiempo es una señal que la economía no está tan bien como se podría pensar, todo esto debido al miedo a que la guerra comercial tenga graves consecuencias en el comportamiento de la economía.
En el lado europeo, Mario Draghi ha reforzado la idea que sigue habiendo riesgos en la política europea que no permiten normalizar la política monetaria, más concretamente, riesgos asociados a la indefinición del tema Brexit y la desaceleración en las principales economías, con los datos del PIB Italiano demostrando que Italia entró en recesión técnica.

El índice Footsie 100 ha sido el más perjudicado, aun así, ha subido más de un 3%. Índices como Dax y Ibex han subido alrededor del 6%, con el ultimo pasando nuevamente los 9.000 puntos.

Cabe destacar también la particularidad de la continuación de la evolución positiva de la economía brasileña, con el índice Bovespa subiendo casi un 11%.

En la parte de renta fija, hemos asistido igualmente a evoluciones positivas. En enero la prima de bonos (OAS) Europeos High Grade bajó hacia los 140 pb (-11 pb), con las financieras bajando 15pbs quedándose en los 150 pb. En Estados Unidos el estrechamente ha sido mayor, con los bonos High Grade bajando hacia los 128 pb (-25 pb). Sin embargo, el Bund funcionando como activo de refugio ha subido, con la yield terminando en 0,149% el nivel más bajo desde finales de 2016, un factor de preocupación.

Respecto a las Divisas, se ha registrado una depreciación en enero del Euro tanto ante la Libra como ante el Dólar, -2,88% y -0,62% respectivamente. 

Hemos tenido una rentabilidad en el fondo de 2,18%, por encima del índice Bloomberg Barclays Euro Aggregate Corporate (1,09%), beneficiado en gran medida por el Bono Officine Maccaferri 2021 (0,35%) que tuvo una fuerte revalorización este mes. Nos hemos beneficiado también por posiciones en el futuro de Euro Stoxx (+0,32%) y la acción de ENCE (+0,27%). Cabe mencionar que con la entrada en el mercado brasileño a través del fondo Lyxor MSCI Brazil ya hemos tenido una contribución positiva de un 0,14%. Por otro lado, tanto los bonos de la alemana Senvion (-0,16%) y del Grupo Antolin (-0,12%), como las coberturas del Nasdaq (-0,47%) y de la divisa GBP (-0,12%) han perjudicado este mes la rentabilidad del fondo.

Febrero será un mes que puede ser bastante inestable, con la presentación de resultados empresariales en Europa y sus previsiones, cuando nos acercamos a fechas límite para decidir temas como acuerdos Brexit y tarifas aduaneras chino-americanas, que definirán el futuro de la economía mundial.

A pesar de que los mercados subieron, con los inversores con el enfoque más en el desempeño de las empresas como barómetro económico, nosotros vemos que los datos económicos, aunque no apuntan a una desaceleración, confirman el escenario de ralentización económica global, por eso nos mantenemos cautelosos ante este excesivo optimismo, sin embargo si se nota una caída más pronunciada en renta variable, alrededor de un 5%, incrementaremos de forma gradual nuestra exposición a este tipo de activos.

EVOLUCIÓN HISTÓRICA


Rentabilidades
1 mes
Año en curso
3 meses
6 meses
1 año
Histórica
Gesem, FI-Conservador Flexible
2,18
2,18
-2,63
-3,81
-3,43
-5,77


Volatilidades
1 mes
Año en curso
3 meses
6 meses
1 año
Histórica
Gesem, FI-Conservador Flexible
3,66
3,66
5,81
4,78
4,37
3,94

RESUMEN DE LA CARTERA


31/12/2018
31/01/2019
Tesoreria
14,16%
5,56%
Renta Fija
73,12%
79,17%
Renta Variable
0,88%
5,60%
IICs
5,67%
8,03%
Divisas
7,35%
13,01%


COMPOSICIÓN DE LA CARTERA

Renta Variable, 9 primeras posiciones

Descripción
Porcentaje
NASDAQ INDEX
-5,58%
VOLATILITY SP 500 (VIX)
3,58%
BON SANTAN 4.75 PERP 01-01-2050
1,94%
BON CXGD Float PERP 01-01-2050
1,39%
GRUPO CATALANA OCCIDENTE
1,12%
PIAGGIO
0,98%
RENAULT
0,79%
KERING
0,76%
Marine Harvest
0,61%

Renta Fija, 10 primeras posiciones

Descripción
Porcentaje
EURO BUND
-19,12%
10 YEAR US TRY NOTE
18,52%
BON CELLNEX 3,125% 27-07-2022
3,69%
BON IBERCAJA 5% 28-07-2025
3,58%
BON BANKIA 4% 22-05-2024
3,58%
BON Colonial 1,45% 28-10-2024
3,40%
BON GESTAMP 3,5% 15/05/2023
3,40%
BON GRIFOLS 3,20% 01-05-2025
2,91%
BON FNAC 3,25% 30/09/2023
2,68%
PETROLEOS MEXICANOS 5,5% 24.02.2025
2,57%

Divisas, 2 primeras posiciones

Descripción
Porcentaje
EUR-USD
7,24%
EUR-GBP
5,78%

ATRIBUCIONES DE LA CARTERA

Mayores atribuciones

Descripción
Atribución
BON Officine Maccaferri 5.75%  06-01-2021
0,35%
DJ EURO STOXX50
0,32%
ENCE
0,27%
BON CNC 4.75 15-01-2025
0,15%
LYXOR MSCI BRAZIL
0,14%

Menores atribuciones

Descripción
Atribución
NASDAQ INDEX
-0,47%
BON SENVION 3.875 25-10-2022
-0,16%
EURO BUND
-0,14%
BON ANTOLIN 3,25% 30/04/2024
-0,12%
EUR-GBP
-0,12%


Diversificación sectorial


Diversificación industrial


Diversificación geográfica


Exposición divisas

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