Informe de seguimiento a 31 de Marzo de 2018

INFORME DE SEGUIMIENTO

Han continuado las caídas de las bolsas a lo largo del mes de Marzo. Estas caídas a nivel global han sido de alrededor del 2%, con USA, en esta ocasión, situándose al frente de las caídas con pérdidas del 2,50% en el S&P-500 y de cerca del 4% en el caso del Nasdaq-100 lastrado, entre otros, por Facebook que se ha dejado más de un 10% por el escándalo sobre el robo de los datos de 50 millones de usuarios que fueron usados para favorecer la campaña de Donald Trump. Europa en esta ocasión ha tenido un mejor comportamiento relativo y el EuroStoxx-50 se ha dejado un 2,10%.

Los datos económicos en el mes han sido mixtos, con sorpresas tanto positivas como negativas, no han sido estos lo que ha marcado el ritmo del mercado. Las fuertes caídas que se han producido en la última parte del mes y el gran aumento de la volatilidad (ya por encima del 20%) han venido motivadas por el miedo a una guerra comercial entre USA y China por los anuncios de medidas arancelarias por parte de Donald Trump, cuya respuesta en el lado asiático se espera con temor.

Dentro de las medidas anunciados por Trump las que más efecto han tenido en el mercado son las relativas a los aranceles a determinados componentes tecnológicos chinos usados por muchas compañías tecnológicas americanas lo que ha pesado en el sector ya que encarecerá sus compras. Esto unido al escándalo de Facebook ha hecho que el Nasdaq sea preso de una volatilidad no vista en mucho tiempo.

Los grandes beneficiados de este aumento de la volatilidad han sido los activos refugio, principalmente la deuda soberana europea y americana que ha recorrido gran parte del camino de vuelta iniciado en los meses previos y reduciendo de forma considerable sus tires. El bono a 10 años europeo se ha situado por debajo del 0,50% mientras que el 10 años USA ha retrocedido algo menos pero se ha situado por debajo del 2,80%.

En el mercado de divisas, el euro en su cruce con el dólar se ha mantenido relativamente estable entre 1,225-1,24 mientras que con respecto a la libra ha habido algo más de volatilidad conforme parece que las negociaciones para el Brexit se van desatascando lo que ha permitido a la libra pasar de niveles cercanos al 0,895 a comienzos de mes a cerrar el mes ligeramente por encima del 0,87.

Respecto a nuestro posicionamiento, pensamos que estas caídas en la renta variable son una buena ocasión para aumentar algo el peso en bolsa (entre 5-10%), lo que hemos venido haciendo en las últimas semanas del mes. Salvo que finalmente se desate un guerra comercial a nivel global (por ahora se está limitando a USA y China) pensamos que el efecto en la economía será mínimo. China es el 3er socio comercial americano tras México y Canadá y su principal tenedor de deuda. Con el elevado grado de endeudamiento y el futuro aumento del déficit como consecuencia de las rebajas fiscales adoptadas recientemente no parece muy inteligente el tensar las cosas mucho más con China aunque con Trump nada es descartable…

El fondo en el mes se ha dejado un 0,94% y cierra el primer trimestre con una caída del 0,33% frente a caídas ligeramente superiores al 4% de los principales índices europeos. Como hemos comentado previamente, hemos aprovechado estas caídas para aumentar ligeramente el peso en bolsa hasta situarnos cerca del 15% dando un mayor peso a Europa frente a Estados Unidos con entradas en cartera de compañías como Inditex, ASML y LVMH.

En el mercado de divisas seguimos con el dólar cubierto mientras que en la libra tenemos una exposición del 8%. Por ahora mantendremos esta posición ya que seguimos viendo más recorrido al ciclo económico en Europa y si se produce un cambio en la política monetaria por parte del BCE el euro puede tomar un nuevo impulso al alza. La imprevisibilidad del presidente americano tampoco hace mucho a favor del dólar en nuestra opinión. Con la libra mantendremos niveles de exposición similares a los actuales (principalmente por inversiones en renta fija) ya que pensamos que lo peor puede ya estar visto tras los últimos avances en las negociaciones con respecto al Brexit.

En la parte de renta fija, hemos vendido la deuda soberana italiana que teníamos en cartera, después del buen comportamiento de la deuda soberana europea en general y hemos aprovechado las caídas en algunos bonos corporativos para aumentar su peso en cartera (4.75 Centene Ene-2025) . Respecto a la duración, seguimos cubiertos totalmente de duración con futuros del Bund lo que nos ha perjudicado este mes ya que no hemos podido beneficiarnos del bueno comportamiento de la deuda alemana que ha actuado como activo refugio.


EVOLUCIÓN MENSUAL

Gesem, FI-Conservador Flexible

Año
ene
feb
mar
abr
may
jun
jul
ago
sep
oct
nov
dic
2018
-0,35
0,93
-0,94
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
2017
N/A
N/A
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N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
0,52
RESUMEN DE LA CARTERA


28/02/2018
31/03/2018
Tesoreria
5,24%
6,99%
Renta Fija
67,73%
65,21%
Renta Variable
17,83%
11,66%
IICs
9,87%
17,05%
Futuros
-26,89%
-37,98%



COMPOSICIÓN DE LA CARTERA

Renta Variable, 10 primeras posiciones

Descripción
Porcentaje
PayPal Holdings, Inc.
1,28%
INDITEX
1,13%
Micron Technology, Inc.
1,03%
ASML HOLDING
0,98%
Activision Blizzard, Inc
0,97%
Alphabet Inc. Class C Capital Stock
0,92%
LVMH
0,92%
Transdigm Group Incorporated Transdigm Group Inc.
0,91%
Nokian Tyres Plc
0,90%
TELECOM ITALIA
0,85%

Renta Fija, 10 primeras posiciones

Descripción
Porcentaje
BON CELLNEX 3,125% 27-07-2022
4,04%
BON IBERCAJA 5% 28-07-2025
3,97%
BON BANKIA 4% 22-05-2024
3,93%
BON Colonial 1,45% 28-10-2024
3,69%
BON GRIFOLS 3,20% 01-05-2025
3,13%
Samvardhana Motherson Group 1,8% Jul-2024
2,97%
PETROLEOS MEXICANOS 5,5% 24.02.2025
2,86%
BON CCE 2.625 06-11-2023
2,72%
BON ACCIONA 4,625% 22-07-2019
2,65%
BON GESTAMP 3,5% 15/05/2023
2,57%

Derivados

Descripción
Porcentaje
Futuros
-37,98%



Diversificación sectorial


Diversificación industrial

Diversificación geográfica


Exposición divisas

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